2018年营收近800亿，股权激励助推伊利圆梦“五强千亿”

作为乳企龙头，伊利股份一直以来都是备受追捧的“白马股”，颇受资本市场关注。

8月5日晚，伊利股份一纸公告再掀波澜，公告中伊利拟推大范围股权激励方案，不少投资者对此项计划发出质疑。

伊利推股权激励草案，多家券商力挺

伴随着质疑声，有十家券商机构对此方案发布了研报，多家券商仍看好伊利股票走势，表示此次草案设置的目标较为合理，并且有利于公司的长期发展。

对于上市公司而言，实施股权激励，是短期行业放缓竞争激烈，中长期企业差异化布局的必然选择，伊利也不例外。

因此，在《2019年限制性股票激励计划（草案）》中，伊利拟向公司在职董事、高管、核心技术（业务）骨干等 474 名激励对象授予激励股票1.83亿股，占总股本3.00%，授予价格为15.46元/股。股票来源为从二级市场回购的人民币A股普通股，回购均价31.67元/股，耗资约58亿元。

该激励股权分5年解禁，每期解禁20%，并设置一定的的业绩考核指标，业绩考核持续到2023年。

结合上述细则来看外界的质疑大致可以分为两大点，股票授予价格略低，业绩考核标准宽松。

五折股票授予价合规

有观点认为，此次股权激励草案对小股东略显不公，但其实不然，首先来说授予价格的问题。

根据证监会股权激励管理办法第二十三条，上市公司在授予激励对象限制性股票时，应当确定授予价格或授予价格的确定方法。授予价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于下列价格较高者：

（1）股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%；（2）股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%。

对此，伊利也在股权激励计划中对定价依据及定价方式作出了说明：

（1）本激励计划（草案）公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%，即15.46元/股；（2）本激励计划（草案）公布前120个交易日的公司股票交易均价的50%，即14.94元/股。

由此可见，从规定上来说伊利的股权授予价格是合理的。

从公司到个人，严苛考核助伊利长远发展

其次是业绩考核标准的问题，通过查询公告可以发现，解限条件并非外界所言那般容易。

伊利此次股权激励计划在考核指标中划分了两个层次，公司层面和激励对象层面。

公司层面：5年净利复合增长率8%并不低

公司层面上，伊利选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”两个指标，以2018年净利润为基数设定2019-2023年度净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，设定2019-2023年度净资产收益率为15%。

有投资者认为，上述考核较容易达到，但事实上，激励指标仍具有一定挑战性。

本次激励解除限售条件以2018年扣非净利润为基数，剔除股权激励费用的影响，扣非净利五年复合增速为8.16%，假设考虑股权激励费用，五年复合增速为8.03%。在当下不确定性较高的经济与行业环境下，作为千亿公司保持业绩复合增长8%并不容易。

据国际市场调研机构Euromonitor调查，2013年至2018年，中国液态奶市场规模年均复合增速为5.84%，伊利的收入增速为10.73%，高于行业增速4.90%。

该机构数据还显示，未来5年也就是2018年到2023年，中国液态奶市场规模年均复合增速预计仅有2.58%。照此估算，在行业预估增速2.58%的基础上溢出5%以后大概就是伊利的增速，这意味着伊利股权激励计划中限制的8%业绩条件也颇具诚意和挑战。

另据统计，过去5年，A股市场连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家，占比只有6%；再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标，过去5年，A股市场满足要求的公司只有72家，占比只有2%。

由此可见，在公司层面上需要完成“净资产收益率”和“净利润增长率”两项指标并未易如反掌。

激励对象：70分以上达标，不及格者股票将被注销

除公司层面的业绩考核外，伊利对激励对象也设置了严密的绩效考核体系，474人分别对应474套考核数据。

按照分档分数规定、良好、及格以及不及格，这些考核数据，全维度的考虑了所处岗位的绩效情况，也细化了考核标准。

若激励对象年度绩效综合考核结果对应等级为及格及以上，则激励对象可解除当期限制性股票的限售；若激励对象综合考核结果为不及格，公司按照激励计划的有关规定将激励对象所获限制性股票当期拟解除限售份额回购并注销。

综上所述，无论是在公司考核、个人指标还是股票授予价格等方面，从企业管理角度与政策法规来看，伊利的股权激励草案都具有一定的合理性。

回顾历史，伊利曾多次实施过股权激励方案，覆盖对象少则29人多则293人，反观此次采用3%股份进行激励，覆盖新业务、核心业务管理人员和管理层等共474人，较此前股权激励对象范围明显扩大。

专家分析认为，伊利股份此次推出股票激励计划，让企业与核心团队的目标高度一致，合适的激励方式使得伊利股份、员工以及股东成为利益共同体，既起到激励作用，又有稳定作用。

去年营收近800亿，股权激励助伊利圆梦“五强千亿”

根据2018年财报显示，伊利全年实现营业收入789亿元，同比增长17%，归属于母公司股东的净利润为65亿元，同比增长7%。反观蒙牛，全年实现营业收入689亿元，同比增长14%，净利润为30.4亿元，同比增长48%。

虽然同处于收益上升期，但伊利在营收上与蒙牛拉开了100亿元的差距，利润更是蒙牛的近一倍。凭借良好的收益，伊利股份继续稳坐乳业龙头老大的位置，并且在2018年获得5项：营业收入持续行业、净利润持续行业、综合市场占有率持续行业，消费者渗透率持续行业、净资产收益率持续全球乳业。伊利去年营收利润的高速增长，离不开2016年推出的限制性股票激励计划。彼时的激励对象是270余名核心业务和技术人员。也正是这一关键时期的关键举措，把个人利益与企业发展目标牢牢困在一起，在未来的三年里伊利实现了高速稳健增长，与蒙牛拉开距离。即便是蒙牛因为体量较小，未来在增速上占据些许优势，想要追赶上伊利，也几乎没有可能。

事实上早在2014年，伊利股份就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标：其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。但由于行业处于转型期，内外部阻力巨大。2018年伊利再次提出2030年成为全球乳业、全球健康食品前五的目标，在这个重要关口，再一次推出股票激励计划，让企业与核心团队的目标高度一致，或将为伊利未来的发展提供新动力。