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投资要点
聚焦肉类主业做大做强，内部经营管理稳步改善
公司作为光明集团旗下肉类资产平台，明确聚焦肉类主业，稳步发展休闲食品业务，亏损企业清理及部分边缘业务剥离逐步接近尾声，发展路径清晰，未来战略目标打造国内领先世界有影响力跨国肉食品产业控股集团。2017年管理层调整以来，坚持内部机制改革，强调精细化管理及市场化经营，继续清理亏损企业，资产减值后续预期下降，销售公司考核激励改善及部分门店试点混改提升一线员工积极性，罐头休闲食品业务积极转变经营理念推动结构升级，老品牌焕发新生，整体内部经营效益稳步提升。公司2018年前三季度净利率2.3%，ROE为8.2%。我们认为，公司持续聚焦肉类主业战略，叠加经营稳步改善，预计公司经营效率及盈利能力有望进一步提升。
养殖受益猪周期贡献业绩弹性，牛羊肉业务发力国内市场生猪养殖板块方面，预计公司2019年合计生猪出栏120万头，权益出栏量约70万头，考虑到猪周期大概率上行，预计今年养殖板块将贡献明显业绩弹性。牛羊肉业务方面，公司2016年底收购新西兰银蕨50%股权之后，经过两年多整合，SFF通过调整CEO、成立海外事业部等措施，内部管控逐步理顺，国内销售渠道正在加速开拓，预计今年成立银蕨中国销售公司，推动贸易业务转型小包装业务，提升盈利能力。此外，牛羊肉作为猪肉替代品，受益猪价上行，消费景气度有望提升。
