蒙牛放大招 78亿收购澳洲贝拉米

前脚卖了君乐宝，后脚再买贝拉米，蒙牛乳业（23190.HK）要演一出什么戏？巨头争霸的乳业市场，蒙牛与伊利差距日渐扩大。

9月15日，蒙牛乳业宣布将以每股12.65澳元，总价不超过14.6亿澳元（约78.6亿港元），收购澳洲奶粉品牌贝拉米全部股权。

这是继卖掉君乐宝后，蒙牛在今年祭出的又一大招。

不过，资本市场似乎有点不买账，9月16日蒙牛开盘后震荡走低，盘中一度跌约4%，当日收跌2.27%，报30.15港元。

新买卖，好买卖？

公开资料显示，贝拉米是一家澳洲上市公司，也是全球知名的澳洲有机品牌，主要从事有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品的销售业务，在澳洲、新西兰、中国和东南亚地区均设有业务。

对于这笔交易，蒙牛显露了不少期许之意，在公告中表示，有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品市场为集团带来极为吸引的增长和利润率提升之良机；建议的收购交易与集团的战略一致，更有助集团掌握有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品品类在中国和东南亚地区的巨大发展潜力；贝拉米是一家全球领先的有机婴幼儿配方奶粉公司，具有显赫的品牌知名度、相当可观的利润率。

不过，现实是骨感的，贝拉米眼下面临的问题还真不少。

虎符财经注意到，自2016年10月我国婴幼儿配方注册制施行开始，能否通过配方注册制就成为奶企的一道门槛。国家食品药品管理局显示，截至2018年12月，中国一共批准了1195个婴幼儿配方乳粉产品配方，其中并没有贝拉米。

这意味着贝拉米在研发能力、生产能力、检验能力或生产规范等方面还未达到相关要求，也不能在中国境内生产和销售。

除此之外，贝拉米业绩形势不容乐观。

截至2019年6月30日，贝拉米净资产约2.32亿澳元（约合人民币11亿元），税后净利润为2170万澳元（约合人民币1.05亿元），较上年同期的4280万澳元下滑49.3%（约合人民币2.08亿元），究竟能否像蒙牛所说“带来极为吸引的增长和利润率提升之良机”值得商榷。

与2019年9月13日贝拉米的收盘价8.32澳元相比，蒙牛此番收购溢价为59％，不仅有商誉减值风险，大概率还会给本就薄弱的奶粉板块施加压力。

相比飞鹤、伊利、澳优等乳企，蒙牛奶粉业务起步晚，主要依靠收购来的君乐宝和雅士利进行，雅士利2018年刚刚扭亏，君乐宝已经出售，如果贝拉米未来不能有良好的业绩表现，将拖累集团整体净利润。

纵观眼下市场格局，依然保持着伊利、蒙牛两强争霸的局面，但蒙牛已在竞争中与伊利差距越拉越大。

乳业市场巨头争霸

2016年，卢敏放任蒙牛总裁后，提出2020年实现双千亿（销售额破千亿、市值破千亿）目标。

期间，蒙牛频频出手，先后斥资收购中国圣牧（01432.HK）和现代牧业（01117.HK）两家公司的下游资产，加速奶源和高端有机乳制品布局。

2019年上半年，蒙牛乳业实现销售收入398.572亿元，同比增长15.6%，实现净利润20.77亿元，同比增长33%。

伊利股份（600887）实现营业总收入450.71亿元，较上年同期增长12.84%，净利润近40亿元，较上年同期增长 9.51%。

两大巨头都实现了不错的正向增长，但拉长来看，蒙牛与伊利的差距正日趋扩大。

2016-2018年，蒙牛乳业的营业收入分别为537.79亿元、 601.56亿元、689.77亿元，伊利为606.09亿元、680.58亿元、795.53亿元，差距从2016年60多亿元扩大至2018年100多亿元。

再来看下盈利能力，蒙牛2016-2018年3年的扣非净利润为12.72亿元、20.55亿元、26.38亿元，伊利为45亿元、53亿元、58.78亿元，2018年蒙牛较伊利少了一倍不止，双方2019年中报这个数字是20.4亿元和35.19亿元。

市场占有率方面，根据尼尔森零研数据，2018年，国内常温奶市场，名伊利为38.5%，第二名蒙牛28.3%，蒙牛落后伊利10.2%。

实际上，在2010年之前，蒙牛不管是利润还是营收，都远远领先伊利。

卖掉君乐宝后，蒙牛奶粉业务的重要支撑能否由贝拉米补缺，尚是未知数；旗下现代牧业刚刚扭亏，中国圣牧还奔波在扭亏的路上，距离双千亿目标近在咫尺，蒙牛的当下并不乐观。

但就收购贝拉米的事宜，国金证券保持了乐观态度，认为蒙牛乳业“加码高端有机婴配粉，着眼更长期布局，符合奶粉布局战略及国际化扩张战略”，维持“买入”评级。