蒙牛乳业：君乐宝缺口有所弥补，蒙牛全球化进程加速

蒙牛于11月25日发布公告，公司拟收购Lion-Dairy&Drinks（雄狮乳品饮料公司，简称“LDD”）100%的股权，收购对价为6亿澳元（约31.87亿港元）。收购完成后，LDD将成为蒙牛全资子公司。

事件点评

蒙牛收购对价仅为13倍PE，收购性价比较高。LDD是澳大利亚第二乳企，主要从事生产及销售乳品及饮料组合（包括奶类饮品、酸奶、白奶、果汁及饮料、植物基产品等），在澳大利亚多个细分品类中市占率均排名。蒙牛计划收购对价为6亿澳元，对应2018年13倍PE，对应2019年1倍PB（截至2019年8月30日，LDD净资产为5.96亿澳元），性价比较高。

此次收购将为蒙牛带来多个方面的协同利好：1）蒙牛计划未来将把部分新西兰进口UHT奶转入LDD的生产设备进行生产，从而节省掉需支付OEM的溢价，进一步提升高端UHT奶的利润率；2）LDD掌握大量的高质量澳洲奶源，蒙牛收购LDD后将产生较强的原材料采购协同效应，能够助力蒙牛实现更高的采购效率和更低的采购价格；3）蒙牛将把LDD的品牌整合至中国的品牌组合中，届时蒙牛将拥有一个跨地区、跨国家的优质品牌；4）LDD在澳洲具有庞大的冷链分销能力，拥有可触达3.5万名客户的冷链分销网络，收购LDD符合蒙牛的国际化战略，助力蒙牛在海外的进一步拓展。

全球化进程加快，千亿目标更进一步。近两年蒙牛海外布局加速，收购LDD后，将与Burra、贝拉米在澳洲形成全产业链覆盖，整合后有望成为澳大利亚乳品企业。另外，此次收购LDD可以有效弥补蒙牛因剥离君乐宝而带来的收入缺口，同时新收购的贝拉米与LDD利润率均高于君乐宝，对蒙牛利润端也会有一定的提振。我们认为，在多方协同利好效应下，蒙牛与LDD都将实现收入端与利润端的共同提升，蒙牛千亿目标更进一步。