妙可蓝多：蒙牛战略入股 奶酪业务再添助力

妙可蓝多近日公告，拟引入蒙牛乳业为公司及下属全资子公司的战略股东，蒙牛受让老股东（沂源县东里镇集体资产经营管理中心、王永香、刘木栋、沂源华旺投资有限公司）5%股权（交易价格14元/股），并向子公司吉林科技增资，以4.6亿元获得吉林科技42.88%的股权，投资款全部用于奶酪业务经营及/或蒙牛认可的用途。

强强联合，有望实现生产、渠道、营销全方位深度合作， 妙可蓝多 公司奶酪业务竞争力大大提升。公司、控股股东柴锈女士、蒙牛乳业签订《战略合作协议》，协议约定将积极开展各类奶酪产品的开发和推广，并进行销售渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等多方面多维度的业务合作。蒙牛乳业是国内最大的综合性乳品企业之一，拥有强大的销售网络渠道和丰富的低温冷链业务运营经验，此次合作一方面能够为公司奶酪产能扩张提供资金保障，另一方面在渠道、营销（包括IP）等资源方面有深度合作空间，极大提升公司奶酪业务竞争力。目前控股股东柴锈女士持股比例18.23%，据公告蒙牛对未来上市公司新发行的任何权益证券在同等条件下拥有优先认购权，未来不排除蒙牛将继续增强对公司的持股和控制的可能性，公司将补强蒙牛乳业奶酪业务短板，在蒙牛大乳业版图中占有重要位置。

公司治理将更加完善。根据公告，投资达成后蒙牛有权向上市公司提名一名董事候选人以及财务副总监，向子公司吉林科技委派2名董事、1名监事以及财务总监，我们认为此举将能健全公司治理结构，加强内部监督，能够有效规避此前类似股东占款等不规范事件。

巨人股东护航高增长，奶酪棒收入2020年预计翻番。我们预计2019年公司儿童奶酪棒销售额约4.5亿（去年1亿左右），四季度收入预计1.5亿，环比增15%，公司目前产能紧张，真实需求应该更大，根据草根调研，部分终端存在断货现象。预计2020年销售额翻番：1）新产线投产，产能大幅提升；2）截至2019年底覆盖终端数量10-12万个，2020年持续招商与铺货，且在共享蒙牛渠道资源下渠道力更强；3）战略股东增资，资金充足，能够加强品牌建设和渠道市场投入。

我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.03、0.33、0.79元，给与公司2021年奶酪业务30倍PE，液态奶业务10倍PE，给予“买入”的投资评级。