横向看、动态看、向前看 解读伊利股份一季报的正确姿势

乳业龙头伊利股份发布2020年一季度报。报告期内公司实现营收 205.44 亿元，归母净利润 11.43 亿元。在疫情影响持续，A股超四成公司亏损的当下，面对这样的一季报，投资者们更应该理性看待，而不是被琐碎的市场解读左右了想法，被洗去了手中珍贵的筹码。

新冠疫情对经济的影响是全面的，各行各业都受到了或大或小的冲击。在A股上市乳企一季报业绩普遍由盈转亏的背景下来看，伊利股份的当期业绩表现不负行业龙头之名。更重要的是，经历此次疫情，乳制品行业的集中度有望进一步提高，作为行业龙头，伊利股份更快速的实现复工复产，恢复能力强劲，优势进一步加强，且未来仍然具备巨大的发展潜力。

横向看：优势进一步加强

此次新冠疫情是影响伊利一季度业绩最大的因素，特别是春节长假和二月份影响尤其大。据太平洋证券渠道调研数据反馈，春节长假受损程度超三成，二月份同比影响幅度约23%。但是，一季度营收仅下滑10%左右，意味着在三月份伊利实现了较去年同期更强劲的收入增长。

在新冠疫情这种全社会、全行业突发事件的冲击影响下，业绩出现短期的波动难以避免。值得注意的是，虽然一季度业绩小幅下滑，但是，伊利当期市场占有率去实现了明显提升。光大证券研报数据显示，2020年一季度，伊利核心常温业务市占率达到 39.3%，同比提升1.1个百分点。这种情况表明，疫情也在加速中小企业的退出，伊利在渠道下沉和市场拓展方面将取得进一步的优势，市场份额和渗透率还将持续提升。

据华金证券研报观点，行业景气度受损时，伊利股份作为龙头的竞争优势往往被放大，期待公司后续持续发力，强化优势。中长期坚定看好公司产品化平台、国际化平台、渠道影响力、和品牌影响力优势。

动态看：快速恢复与快速追赶

乳制品作为典型快消品行业，而伊利又是销售规模最大、销售网络最广最深的龙头企业，伊利的抗风险能力和恢复能力具有明显优势。对于乳制品这种刚需消费行业而言，疫情冲击的主要是供应端，需求端实际影响较小，甚至会得到加强。

光大证券研报指出，虽然乳制品行业受到疫情冲击较大，但公司通过及时反应、多措并举减轻了疫情影响，并依托强大品牌力优势和渠道优势，在行业继续保持领导地位。中期来看，伊利的核心竞争优势仍在强化，预计疫情结束后，公司的渠道优势会转化为更好的收入增长势能，年内有望呈现基本面环比改善的趋势。

随着疫情防控常态化，以及各项防控要求有序解绑，伊利股份的业绩也将是最快恢复的。同时也意味着，疫情只对伊利业绩构成一次性、短暂的影响，不会改变企业长期稳健发展形势。

未来三个季度伊利将加速追赶，有望弥补疫情期间的部分损失。虽然2020年营收目标设定为970亿元，但考虑到伊利一贯的谨慎和稳健，大概率能实现千亿目标。

向前看：“大健康”未来可期

此次疫情加强了消费者的健康消费需求，而针对这种需求伊利股份早有布局。除了成立健康饮品事业部，疫情期间，伊利也在加大产能布局。

这也是影响一季度业绩表现的一个原因。但扩张产能的长期收益要远大于短期财务费用的增加。2019年底伊利推出三款低温巴氏奶产品，而巴氏奶的推广是严格依赖牧场资源的。伊利在下一盘大棋，产能扩张不止意味着原有产品产销量的增加，也为新品类的推广运营提供了原材料保障，构筑了企业更坚实的政策性固定资产护城河。

并且，随着健康饮品事业部的运营体系日趋完善以及全球化战略的稳步推进，伊利将打开更大的行业发展空间以及市场区域空间。

正如浙商证券研报观点，伊利股份是中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业，稳居全球乳业第一阵营，蝉联亚洲乳业第一。目前，伊利已构建覆盖全球资源体系、全球创新体系、全球市场体系的骨干大网。非乳健康品类创新以及全球化资源配置，使得伊利股份最有希望成长为能与3万亿市值的食品巨头雀巢，一较高下的中国A股市场上市企业。