控费立功光明乳业去年净利增46%，今年要再逆势上扬？

光明乳业（600597.SH）发布2019年年度报告。2019年，公司实现营收225.63亿元，同比增长7.52%；归属于上市公司股东的净利润4.98亿元，同比增长45.84%；净资产收益率9.03%。

光明乳业在2018年年报中提出，2019年全年经营计划为争取实现营业总收入215亿元，归属于母公司所有者的净利润3.6亿元，净资产收益率6.3%。

从2019年业绩来看，光明乳业超额完成经营计划，其表示，“本期超额完成经营计划主要原因是公司液态奶业务、其他乳制品业务同比实现增长。”

同时，公司拟按2019年度实现税后利润之5.96%提取法定盈余公积2314.76万元（提取后法定盈余公积余额为6.12亿元，占公司注册资本的50%以上），加上年度未分配利润14.48亿元，可供分配的利润为18.14亿元。公司拟以实施2019年度权益分派股权登记日登记的总股本为基数向全体股东每股派现金红利0.13元（含税）。

民生证券观点认为，光明乳业2019年业绩表现亮眼，主要归功于控费增效策略的实施。具体来看，光明2019年第四季度实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏（2018年Q4亏损0.52亿元），主要原因为：2019年Q4期间费用控制得力，销售费用率和管理费用率有较为明显的下降；资产减值损失以及营业外收支净额等损益项同比看有一定的改善。

分产品看，公司液态奶实现营业收入138.02亿元，同比增长11.03%；其他乳制品实现营收62.87亿元，同比增长15.39%；牧业产品营收为16.69亿元，同比下滑29.93%；其他产品实现收入6.43亿元，同比增长4.62%。

民生证券研报点评指出，2019年，光明乳业常温奶实现营收53.43亿元，同比增长6.58%，扭转2017年以来连续下滑的趋势。常温奶重拾正增长主要归功于公司2019年对于常温产品进行的产品改造、品牌重塑以及营销改革。其他乳制品的增量主要来自于新莱特（注：新西兰新莱特，光明开展海外业务的公司）的放量。

分地区看，上海实现营收59.04亿元，同比增长11.66%；上海以外地区实现收入115.48亿元，同比增长0.8%；在新莱特的放量下，境外收入同比增长19.79%，实现收入49.48亿元。

中国食品产业分析师朱丹蓬向界面新闻记者表示，常温奶业务的回暖带动了光明乳业2019年整体业绩的回暖，常温奶回暖后对整体业务的运营有较好的支撑。从地区来说，以上海为核心的华东地区仍是光明的业务核心区，之后低温业务方面是光明一个比较重要的增长点，关键看怎么落地。

从研发投入情况看，2019年，光明乳业研发金额为6814.04万元，较上年同期增加16.45%，占营业收入的比例为0.3%。

2019年公司整体毛利率31.28%，同比下滑2.04%，主要原因是原奶价格上升及新莱特低毛利大包粉业务放量的稀释作用。液态奶和其他乳制品业务的毛利率分别同比下降3.81%和3.08%。

值得一提的是，在毛利率普遍下滑的背景下，公司净利率却有所提升。民生证券认为，主要归功于销售费用率的下降，2019年公司销售费用率同比下降2.26%，公司2019年开始优化空中及地面费用投入结构，增加对于常温产品空中费用投放力度，减少性价比不高的费用投放，从而提升了整体空中及地面费用投放效率。

2019年，光明乳业销售费用共计48.6亿元，同比下降2.7%。其中运输费及仓储费10.86亿元，同比增长7.88%；广告费6.49亿元，同比下降3.82%；营销及销售服务19.67亿元，同比下降9.22%。

在新任董事长濮韶华上台后，公司一方面开始收紧费用的投放，另一方面调整费用结构，加大对于常温奶空中费用投放的力度，2019年莫斯利安新代言人为当红明星刘昊然，抓住年轻消费群体。

在产品端，针对莫斯利安常温酸奶产品老化的问题，光明从口味及包装两方面对产品进行升级。从渠道端而言，即时返点兑现叠加严控压单有利于提升经销商销售热情及推动渠道的健康发展。

乳业专家宋亮向界面新闻记者表示，光明2019年业绩向好主要有三方面的原因：

一是光明乳业大力革新，推出了很多高端产品，特别是在低温巴氏奶业务这块，2018年推出的高端产品在2019年取得了明显增长。

二是光明乳业在2019年加大了对不重要业务和亏损业务的清理，同时在生乳的原料使用上实现了成本的降低。

三是在推新品的同时，光明乳业加大了渠道的转移，在通路和渠道模式特别是垂直电商以及新超市零售方面加强了突破力度，强化了以上海为中心的华东地区的业务。

不过，进入2020年，疫情对整个乳制品行业造成一定影响。光明乳业亦在年报中提到，2020年新型冠状病毒肺炎疫情对公司生产经营造成一定影响。面对困难和不确定性，公司已经采取多项措施努力将影响降到最低。目前疫情影响尚无法准确评估，公司将继续密切关注疫情的发展情况，动态调整积极应对。

宋亮分析认为，进入2020年，受到疫情影响，今年的不确定性比较大。对光明来说，需继续深化渠道建设，进一步提升效率、降低成本，以及加快新市场业务的拓展，将核心单品继续做大。

此外，光明乳业在年报中提出2020年全年经营计划：争取实现营业总收入240亿元，归属于母公司所有者的净利润5.06亿元，净资产收益率7%。