港股重启IPO，资本加持飞鹤展翅

前不久，中国飞鹤宣布香港联交所主板上市的计划详情。此次飞鹤全球发售计划为8.93亿股，发行区间为7.5至10港元，拟募资67亿至89亿港元。所得款项用途除去偿还离岸债务、用作营运资金等用途外，将有20%用于潜在并购机会；10.0%将为金斯顿厂房建设提供资金，并预计于2020年1月开始营运；10.0%将用于海外婴幼儿配方奶粉及营养补充品研发活动；此外，还有5.0%将用于为Vitamin World USA的业务扩张提供资金。

10月30日9点起，中国飞鹤在香港公开发售，股票代码6186.HK。毫无疑问，“飞鹤港股上市”这个长达半年的猜测终于尘埃落定。所得款项用途显示其正在进一步拓展业务的多元化和国际化扩张。

有备而来

2019年7月3日，中国飞鹤在港交所披露了上市申请文件，重启港股IPO计划。飞鹤在招股说明书中指出，对于选择香港联交所的理由是“拟巩固中国市场的市场地位，通过创新扩大产品组合以及使国际业务增长，且为进一步提升形象及为扩张及潜在并购提供额外资本。”

事实上，这并不是飞鹤次接触资本市场。2003年5月，飞鹤登陆美国纳斯达克上市，成为中国家在境外上市的乳品企业。2005年4月，飞鹤乳业成功转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。后因美股融资成本过高等问题，2013年7月，飞鹤乳业退市并完成私有化。彼时，飞鹤乳业的退市或是为了更好的整合公司资源，为重新登录资本市场做铺垫，此后有关飞鹤上市的传闻不绝于耳。

直到2017年，飞鹤又重新走上IPO之路，向港交所提交上市申请书。但一波三折的是，因2800亿美元收购美国第三大营养健康补充剂公司，港股IPO暂缓。直到2019年7月，飞鹤乳业在香港联交所公布了上市预披露文件，意味着飞鹤重启IPO进程。而经过多年的筹备，如今的飞鹤对此次港股IPO显然是有备而来。

从飞鹤港股IPO的定价区间，也可见飞鹤此番上市从政策端、资本端、产业端、渠道端和消费端的多方考量。从政策端来看，奶业新政落地加速行业洗牌，飞鹤作为具备规模优势的行业龙头，借政策东风之力加速价值释放。从资本端而言，目前的定价区间综合考虑飞鹤的基本面和市场情况，并给二级市场留出了一定空间，其性价比能为投资者带来更大投资潜力和盈利空间。从产业端而言，飞鹤稳居国产婴幼儿配方奶粉品牌的宝座，业绩、利润、市场份额和市场渗透率均有不俗的表现，“更适合中国宝宝体质”这一战略定位和品质得到消费端的认可。而在渠道端，更期待飞鹤借助资本的力量，加速多品牌、多品类、多渠道、多场景、多消费层次、多消费人群这一中长期战略的落地。因此，这一合理范畴的定价区间，势必受到投资者的青睐和追捧。

事实上，中美贸易战步入耐力赛，宏观经济运行趋于稳健向好，国人的民族自信心逐步修复，飞鹤作为国产婴幼儿配方奶粉的龙头，此时借登陆资本市场契机充分展示民族品牌实力，将极大提振民族企业的信心和底气。而首次公开募股（IPO）就是将近10亿美元，不得不说飞鹤对自己更是充满了底气。

底气十足

如今重启IPO的飞鹤乳业，一直在业绩增长的快车道上。2018年，更是成为实现百亿营收的国产奶粉企业，全年实现营收103.92亿元。要知道实力强大的外资品牌，在2018年超过百亿规模的也仅有一家。

据招股说明书显示，其2016年到2019年上半年，收益分别为37.24亿元、58.87亿和103.92亿元和58.92亿元；利润分别为4.06亿元、11.60亿元和22.42亿元和17.51亿元。其中，明星产品星飞帆系列更是连年快速增长，从2016财年收益7.115亿元增加到2018财年的51.08亿元，复合年增长率达到168.0%。

与业绩相对应，飞鹤产品的市场占有率也屡破新高。根据市场调研公司弗若斯特沙利文的报告，按2018年零售销售销量价值计算，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名较前，市占率为15.6%；在整体国际和国内奶粉集团中排名第二，市占率为7.3%。不论是从营业规模、市场占有率还是盈利水平，飞鹤都是国产奶粉品牌的龙头。

也有人质疑飞鹤此番IPO是否因承受现金压力。据招股书显示，2018年末飞鹤拥有的全部现金资产为55.2亿元，比2017年增长62%。到了2019年二季度，该金额继续增加到了61.1亿元。除去抵押存款等受限资金，飞鹤2018年末和2019年上半年的现金资产也高达36.4亿和44.1亿元。除此之外，飞鹤还有大额结构性存款（主要用于投资理财产品）。2016年飞鹤的结构性存款为4.4亿元，到了2019年二季度，已经达到16.1亿元。飞鹤截止今年6月30日的结构性存款和现金资产合计可达60.2亿元。如是可见，现金流是充足的。

多元发展

飞鹤作为国产婴幼儿配方奶粉的扛旗者能实现港股成功上市，将对于品牌自身，乃至中国奶粉行业都是重大利好。显而易见，借由资本端的助力和支撑，将募集更多的资金投入到产品研发、渠道拓展、国际化扩张等多个层面。飞鹤要进行多元化、多品牌、多品类、多渠道的战略布局，上市是势在必行的。

从招股说明书不难看出，飞鹤希望从多个方面发展，寻找到更好的盈利方向。在大健康业务方面，2018年飞鹤收购美国Vitamin World的零售保健业务；在海外市场方面，其在安大略省金斯顿建造牛奶及羊奶婴幼儿配方奶粉生产设施，预计2020年上半年完成建设及投产。飞鹤在这一业务的策略中透露，未来将拓展产品组合，向婴幼儿以及产前、产后母亲提供涵盖整个发展阶段的新产品，“婴儿及幼童食品产品与婴幼儿奶粉配方高度互补，可以提供婴幼儿成长所需的均衡营养”。

而对其在2018年收购的美国Vitamin World零售保健业务，飞鹤请来了曾经的惠氏张国华，聘任其为Vitamin World的国际主席兼美国主席。显然，飞鹤对大健康领域极为重视，未来该业务有望成为新的利润增长点。

据前瞻产业研究院报告，2018年我国营养保健品市场销售收入约为2800亿元，较上年增长18%。数据显示，在欧美国家平均消费中，保健品的消费占总支出的25%以上，中国仅为0.07%，人均消费大约31元，是美国的七分之一。显然，国内市场存在巨大上升空间。

种种显示，飞鹤正处于从传统婴幼儿配方奶粉企业向多元化产品布局扩张转型的阶段。在资本的加持下，有何精彩且拭目以待。