今年国内菜粕市场表现的三大特点

新季菜粕已上市月余，上半年菜籽进口创纪录，水产养殖喜忧参半，根据近期市场的表现，我们将今年菜粕市场归纳为以下三个特点：国产菜籽收割期延迟、油厂挺粕反哺菜油以及豆粕大量替代菜粕。

国产菜籽收割期延迟

受生产和消费的季节性影响，菜粕价格呈现季节性波动规律。每年2—4月，国产菜粕库存较少，水产养殖开始启动，菜粕价格会出现上涨；5—8月，国产油菜籽集中上市，菜粕新增供给量大幅增加，菜粕价格有所下跌，在新季菜粕供应能力最强的6—7月，价格往往跌至年内低点；8—10月，国产油菜籽压榨陆续结束，菜粕供应能力减弱，水产养殖却进入对菜粕需求的旺季，市场呈现出供应预期减少和需求显着增加的供需格局，国内菜粕价格上涨趋势较为明显；11月—来年2月，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜粕价格趋于稳定，甚至会小幅下降。今年国产菜粕上市时间略有推迟，导致6月前菜粕供应紧张，价格表现偏强，表现出一些反季节性的特征。

调研初期正处于南方的雨季，部分加工贸易商表示，若雨季拖延过长，将导致菜粕总需求下滑，或对价格有所打压。幸而，雨季在6月结束，而水产养殖旺季的到来，对菜粕现货价格产生较强支撑。

压榨企业挺粕反哺菜油

目前国储菜油库存维持在500万吨，加上200万吨的商业库存，国内菜油库存高达700万吨。菜油受高库存影响，价格压力偏大，下游提货意愿不强，现货不断降价销售。另外，根据0.5元每吨每天的仓储费用计算，700万吨的菜油储存一年约需12.6亿元。较高的仓储费用也刺激菜油的轮库需求。

从盘面价差上看，豆油和菜油1月合约几乎平水，价差逼近历史低位，现货菜油价格持续回落。为保证压榨利润，压榨企业倾向于通过挺菜粕反哺菜油，以35%的出油率及64%的出粕率计算，若菜油价格回落100元/吨，则菜粕价格要上调54元/吨才能维持压榨利润。这也是菜粕价格较豆粕坚挺的一大原因。未来菜油轮库将为菜油市场带来较大的供应压力，从保护利润的角度考量，油厂挺粕的决心将更为坚决。

豆粕大幅替代菜粕

年初以来，豆粕与菜粕的价差一路收窄，加工贸易商表示，若豆粕与菜粕的价差低于800元/吨，他们会大量使用豆粕来替代菜粕。进入7月后，二者现货价差收窄至500元/吨，出现了明显的替代效应。替代量的增加，对豆粕价格起到了一定的支撑作用，现货豆粕价格近一周来表现出企稳态势，大连等地的豆粕价格重回3600元/吨之上。

尽管今年生猪存栏量偏低，影响豆粕需求，但替代性需求的增加，支撑了豆粕价格。与此同时，8—10月仍处于水产养殖旺季，饲料需求放量将同步对菜粕和豆粕的价格产生支撑。