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公司发布2014年半年报，实现营业收入272.9亿，YoY13.6%,归母净利润22.9亿，YoY31.9%,扣非净利润增长91%,超市场预期。
对此，我们点评如下：
提价+高端产品快速增长，2Q 单季度收入增长16.8%:受去年8月和12月两次提价以及高端产品快速增长影响，公司2Q 单季度收入增长16.8%,增速较1Q 的11.8%提升5个百分点；分产品来看，液体乳上半年增长15.3%,我们预计高端产品中金典增速50%以上；上半年奶粉及奶制品增长9.1%,远好于奶粉行业增长情况；
2Q 单季度毛利率提升3.1个百分点，剔除去年所得税减免影响，2Q净利润增长59%:2Q 单季度公司毛利率提高3.1个百分点，主要原因：1）去年产品提价已基本涵盖去年原料成本上涨影响，且今年成本价格环比下降（主产区生鲜乳均价已从2月份的每公斤4.27元下降至目前的3.94元，降幅7.7%）；2）高端产品快速增长带动公司产品结构升级，拉动毛利率提升。随着公司规模的扩大，2Q 单季度销售费用率下降0.7个百分点至17.4%,职工薪酬提升导致管理费用率提升1.8个百分点，公司2Q 营业利润增长71.8%,净利润下滑3.4%,净利率达8.5%,若剔除去年同期股权激励计划行权致所得税费用减少4.91亿影响，公司2Q 净利润增长59%;
业绩继续高增长，估值有提升空间，建议长期持有：1）公司金典、每益添等高端产品保持良好势头，且随着下半年常温酸奶产能释放，安慕希有望利用伊利品牌宣传和渠道优势实现销量的快速增长；2）利润继续保持快速增长：原奶价格下降、产品结构升级，以及公司费用率下降将共同推动今明两年公司业绩继续高增长；3）估值有较大提升空间，公司14年估值仅19倍，与蒙牛的26倍比有较大提升空间，公司是国内乳品行业龙头，业绩快速增长，沪港通的临近有望带来公司估值提升；
盈利预测及投资建议：公司业绩超预期，我们上调盈利预测，维持买入评级；预计14-16年归母净利润YOY32.3%、21.5%和17.4%;EPS 分别为1.376元、1.67元和1.96元。
