洽洽食品收入增速不理想，消费开支增加明显

洽洽食品公布2014年1季报:实现收入6.38亿元,同比增1.62%;归属母公司净利润5826万元,同比下滑0.64%。低于预期。公司给出中报业绩预告归属母公司净利同比增0-10%。

其中葵花子收入增速约7%-8%,但包括薯片、高端坚果、西瓜子等品类收入下滑。果冻3月份开始铺货,预计2季度开始将逐步体现收入。

1季度毛利率为30.07%,同比增加1.45个百分点,环比去年4季度增加2.33个百分点,并未完全体现出原材料价格下滑带来的盈利能力提升。同时销售费用率达13.24%,同比去年提升1.13个百分点;而由于短期借款的增加导致利息收入的减少(财务费用率由-2.29%降至-0.22%,去年1季度财务费用为-1440万,今年1季度为-141万),使得终的营业利润率下滑1个百分点至11.36%。

公司货币资金由15个亿转为5个亿,其中7亿投资于理财产品,3亿进行了委托贷款(贷款利率9%-10%);

而短期借款相较去年同期9000万,今年1季度增至5.9个亿(2013年年底为4.5亿),虽然这部分短期借款主要用于补充经营流动资金,用于原材料成本下降时的采购,但是其财务费用的支出使得原材料成本下降带来的盈利回升大打折扣,其实质的整体运营效率并未有提升。

我们下调盈利预测,预计公司2014-2016年实现收入34.4亿元、39.1亿元、42.9亿元,同比增15.4%、13.4%、9.6%;实现净利润3.27亿元、3.43亿元、3.68亿元,同比增28%、5.1%、7.2%;实现EPS0.96元、1.02元、1.09元。2014年24-26倍PE 给予23.04元-24.95元。维持“增持”评级。