洽洽食品毛利率涨幅明显，为明年解禁后发展提供诸多优势

近段时间，有记者对休闲食品知名企业洽洽做了相关方面调研，由于新原料成本在采购上出现大幅降价，预计明年毛利率能恢复至历史水平。目前临近公司管理层解禁,明年利润率上升的弹性很大,加之有春节前新品铺货以及收购等催化剂,市场预期修正将推动股价继续向上,维持强烈推荐。

四季度原材料价格持续下降,预计12月毛利率已回升至30%以上,明年毛利率同比提升幅度有望超过4个百分点。明年春节较早,12月是节前备货旺季,预计四季度收入增速在12%左右,全年收入增速8%。10月初至今原材料价格持续下降,较二三季度的点降幅在20%,加之三季度公司提价7%-8%,预计目前发货毛利率已经超过30%,明年毛利率同比涨幅预计超过4个百分点。

2014年3月3日大非解禁,由34位高管成立的合伙企业已迁至税率优惠的新疆,利润率提升为公司释放业绩带来弹性。解禁股本占总股本的75%,其中,由34位高管组成的新疆华元股权投资合伙企业(有限合伙)占总股本的7.5%,11月其将注册地址由合肥市迁移至新疆乌鲁木齐市,公司类型由“有限责任公司”变更为“有限合伙企业”,经营范围变更为“从事对非上市企业的股权投资、通过认购非公开发行股票或者受让股权等方式持有上市公司股份”。对迁入新疆的有限责任公司可直接变更为有限合伙企业,合伙企业不用缴纳企业所得税,而是由股东缴纳个税,自然人合伙人只缴纳20%个人所得税。另外,新疆按企业缴税对地方财政贡献的50%予以奖励。我们认为明年解禁后公司存在释放业绩的动力,而成本下降则为业绩增长带来弹性。

新产品啵乐冻铺货为明年收入带来新增长点。啵乐冻计划在春节前选择28个城市大面积铺开,并于3月旺季开始时加大宣传力度。果冻通过试销在改进包装、价格,明年依靠全部洽洽的网络和经销商去推广,提高对产品认知度,推广的力度和费用投入会更大。

洽洽食品作为细分市场的巨头，在品牌和销售渠道上都有不可比拟的优势，对于收购问题，解禁后将会加快收购进度的动力。为了减小新品培育失败的风险,可能加大通过收购培育新增长点的模式,收购的标的也会倾向于规模较大、品牌知名度较高的企业。预计收购的方向可能包括烘焙行业,如蛋糕、曲奇、饼干,可以和喀吱脆、早餐派结合;还有高档坚果行业,与公司老产品相似度高;也可能会考虑国外的标的,和国际食品企业合作是发展方向。