三只松鼠业绩高速增长 收入结构进一步优化

对于三只松鼠来说，上市之路可谓是一波三折。

当初提交IPO申请不久，就爆出了霉菌超标等食品安全问题，导致上市进程中止。好不容易恢复上市流程，在成功过会之后，还要接受发审委就食品安全问题发出的「五连问」。

到今年7月上旬，三只松鼠终于登陆A股创业板，近2个月后的现在，市值超过200亿。

近日，三只松鼠披露了上市后首份财报，向「主人们」汇报了自己的成绩。

亮眼之处：业绩高速增长，收入结构进一步优化据三只松鼠2019年半年报，上半年营收为45.11亿元，同比增长39.58%；净利润2.66亿元，同比增速为27.94%。

单看二季度的话，营收16.44亿，同比增速高达68.22%；净利润0.17亿，同比增长169.14%。

三只松鼠上市后的首份业绩，可以说是亮眼的。不少IPO的公司，上市融资后业绩会立马变脸，三只松鼠显然要好于这些圈钱企业。

收入结构的变化，是这份财报的亮点之一。

坚果类产品的营收占比为48.95%，非坚果类（零食、果干、花茶等等）的营收比例达到了51.05%。要知道，在2016年至2018年，坚果产品的营收比重分别为69.83%、63.38%、52.97%。

也就是说，坚果产品的收入占比一直在降低，并在今年上半年首次低于非坚果类产品！

为什么这一点很重要呢？

三只松鼠以坚果产品起家，在初期获得了爆发性增长，成为坚果品类的零食品牌。然而过分集中于坚果，也成为三只松鼠的经营隐忧。

据三只松鼠介绍，为了丰富产品品类，抬高天花板，公司已经开始实施全品类经营战略，构建起坚果、烘焙、肉食为主的休闲零食体系，单品数量超过500种。

从这几年的数据来看，坚果之外的品类拓展，是非常顺利的！

再看渠道方面，拓展的节奏也不错。

三只松鼠的主要销售渠道是线上，在讲究线上线下融合的今天，加快线下渠道拓展，就显得至关重要。

直营的投食店方面，三只松鼠已经开设了73家，分布在17个省市；可供加盟的联盟小店，从2018年下半年开始发起，至今已经有78家。

线下门店的设立，帮助公司形成了全渠道营销模式，降低了销售渠道集中的风险。

不乏隐忧：过于依赖电商，非坚果品类毛利下滑三只松鼠的半年报，当然也存在一些问题。

首先是太过依赖电商。

三只松鼠的第三方电商平台半年营收近40亿，占比高达88.62%！这说明绝大部分的销售，都是通过线上完成的，也说明线下的销售渠道，还没有真正发展起来。

报告显示，上半年投食店的营收为2.14亿元，同比增速为91.16%，净利润1566万，比去年同期增长72.09%；联盟小店方面，半年营业收入约为5900万元。

也就是说，线下门店的增速虽快，但不足以对总营收形成明显的支撑！

公司的线上活跃客户有2646万人，直发总订单数约4008万，这个数量级相当大。如果线下门店能够尽快发展起来，那么对这些线上客户会有很好的承接作用，能够有效提高客单价，并提升用户忠诚度。

再看毛利率，也有不如人意的地方。

三只松鼠的坚果产品毛利率同比增加2.08%，但其他品类的毛利率表现一般，除了果干毛利率提升相对明显之外，干果、花茶、礼盒的毛利率分别减少2.38%、3.47%、1.22%，其中花茶的营收甚至下降83.31%。

换句话说，非坚果品类虽然已经有了较高的营收体量，但是盈利能力还是欠佳，这一点如果不改善，就会变成赔钱赚吆喝的情况。

整体上看，这些问题都是企业经营中容易遇到的，是三只松鼠必须克服解决的难题。

独特之处：品牌IP化在路上，自建APP圈用户

在这份财报中，我还看到了三只松鼠区别于同行的独特之处。

三只松鼠的品牌形象，是三只分别名为「小酷」、「小贱」、「小美」的可爱松鼠。自创立以来，三只松鼠就特别注重打造动漫IP，一开始是推出三只松鼠周边产品，然后进一步进入动画行业。

报告显示，今年1月份，三只松鼠第二季动画片《三只松鼠之松鼠小镇》正式登场，在深圳少儿、杭州少儿、青海卫视、东南卫视等130个频道播出，并进入了爱奇艺、腾讯视频、优酷网等15家主流视频平台，收视热度一路攀升！

在我看来，品牌IP化是三只松鼠的核心竞争力之一。竞争对手如洽洽、百草味、良品铺子等等都没有这方面的动作，或者说由于品牌形象的局限，无法做这样的IP化行为。

一旦三只松鼠作为动漫IP抢占了消费者的心智，企业的销售基本就无需担心。就好像知名的玩具品牌「乐高」，用一系列的乐高大电影，为产品销售注入许多动力。

还有一点值得说道的，是三只松鼠自建APP。

今年上半年，三只松鼠自营APP的营收为4128万元， 交易额（GMV）4709万，注册用户数达到166.66万人，客单价约133元。

同行的竞争对手，绝大多数在线上通过天猫、京东等电商平台销售，而三只松鼠自建APP，显示出了更大的野心！

自有APP，实际上就是一种「私域流量」。APP的建造成本比较高，但好处在于，把忠实的用户「圈养」起来，一方面可以提供更好的服务，提高用户黏性，另一方面，也可以收集数据，形成精准的用户画像，指导生产和销售。

结语

展望下半年，还有双十一、双十二两个购物节，三只松鼠的业绩应该会比上半年要好，全年营收有望突破100亿。

从属性来看，快消零食是一个竞争充分的行业，很难做出差异化。然而三只松鼠凭借品牌IP化等一系列措施，已经体现出一些差异性，可以说十分难得。

未来，三只松鼠根本的风险点还是在食品安全，公司已经建立《松鼠伙伴质量与食品安全管理标准》，说明对这个问题也有足够的重视。

只要安全的底线不破，相信三只松鼠会有更好的前景。