蒙牛业绩盈警反大涨，乳企的增长逻辑变了吗？

近两日，蒙牛乳业（02319.HK）动作频频，先是公布了盈警预期，又宣布要发行债券融资，紧接着国际知名投行纷纷对其进行积极评级，股价一日上涨5.48%，一连串操作令人眼花缭乱。

具体来看，公司预期2020年上半年可比收入会实现正增长，但是由于第一季度疫情冲击叠加额外增加成本，所以净利润会同比下降45%~60%。而发行国际债券方面，数额还没确定，拟用于为现有债务进行再融资及一般企业用途。

除了盈警，蒙牛乳业在这段时间还有四个关注点。第一，被纳入恒生国企指数，6月8日生效。第二，股价自3月份以来呈上升趋势，近段时间更加明显。第三，与京东升级合作618，计划三年成交额超200亿。第四，品牌代言人罗志祥和肖战纷纷陷入负面舆情漩涡。

这意味着，到底是蒙牛的奶变得更好卖了，还是乳制品的春天来了？

液态奶和奶粉聚焦，去库存成为主旋律

从财报与数据上来看，近一年来蒙牛其实主要在做3件事——聚焦、去库存、造品牌。

这一方面，主要体现在出售君乐宝股权与海外并购上。

2019年，蒙牛以40亿元的价格出售了君乐宝的股权，这被视为一个断臂的举措，也因此导致2020年双千亿的目标难以达成，进一步与伊利拉开了差距。

但是过去这些年，其实蒙牛对君乐宝一直是放养状态，作为河南的一大支柱奶企，君乐宝的业务和蒙牛有诸多重叠业务，但是又没办法更好的融合，所以干脆放生，顺便优化ROE和净利润，把更多资源倾注在对“中央军”的培养上。

所以我们看到，2019年财报中蒙牛把售卖君乐宝的收入计入奶粉一项，这也大概率意味着蒙牛在降低自身体系的权重，将这一部分业务交给旗下的雅士利来承担。

于是，聚焦液态奶更加成了一大重点。

比如，在蒙牛的营收占比中，液态奶一直保持85%以上的权重，但是冰淇淋和其他乳制品，在2019年营收分别下降了5.95%和14.95%，收入构成各自下降了17.91%与25.76%，这表明蒙牛未来的下注重心，进一步回归到液态奶。

但是，和底蕴雄厚的伊利相比，蒙牛在产业链上并没有什么优势，从增长速率来看，伊利甚至要更甚一筹。为了在液态奶方面进行追赶，蒙牛2019年对价6亿澳元收购澳洲第二大奶企LDD，加快液态奶与进口奶的步伐。

而在此之前，蒙牛集团更是进行了多次海外并购，比如2016年4月以3亿澳元收购澳大利亚乳企Burra Foods 51.35%的权益，又在2017年3月又与新西兰AsureQual-ity集团及Theland Tahi Farm联合签署特仑苏新西兰专属牧场合作协议，2019年9月蒙牛收购澳洲有机奶粉企业贝拉米100%股权。