青岛啤酒全年增长领先行业毫无悬念 啤酒行业迎来业绩拐点

由于2019年上半年业绩显著超出预期，在收获一个涨停板之后，青岛啤酒（600600.SH）的股价继续攀高，截止8月20日收盘，市值已经逼近700亿元。

2019年上半年，青岛啤酒实现营业收入约为165.51亿元，和去年同期151.54亿元相比，增幅在9%左右；归属于上市公司股东的净利润约为16.31亿元，相较于2018年上半年13.02亿元，增幅在25%以上；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润接近14.45亿元，和2018年上半年11.06亿元相比，增幅在30%以上。

据统计，青岛啤酒归属于上市公司股东的净利润创上市以来中报记录，并创下2010年以来中报增速。

对此，海通证券在研报中指出，2018年至今，青岛啤酒收入增速持续领先销量，主要受益于提价、结构升级及2019年4月增值税税率下调等因素；在消费升级趋势之下，青岛啤酒的主品牌销量增长领先整体，预计青岛啤酒还将持续收益结构升级、直接提价及增值税税率下调。

全年增长领先行业毫无悬念

2019年上半年，中国啤酒市场则继续保持平稳发展态势，消费结构不断升级，行业产能及产品结构进一步优化，上半年实现啤酒产量1948.8万千升（数据来源：统计局规模以上啤酒企业产量），同比微增0.8%，这也是2014年以来首次正增长。

数据显示，2019年上半年，青岛啤酒的啤酒销量为473万千升，其中主品牌青岛啤酒共实现销量236万千升，同比增长6.3%。

从以上数据不难发现，在啤酒销量上，青岛啤酒继续保持在国内中高端产品市场的竞争优势，并引领啤酒行业升级转型。

海通证券则在研报中表示，从2017年以来，青岛啤酒的销量持续超出行业增长，彰显其龙头实力。

据悉，2019年，青岛啤酒在经营计划中提出，将力争达成销量实现高于国内啤酒行业平均增长率的目标。

2019年上半年，青岛啤酒圆满实现了高于行业增速的销量增长目标，且超出预期，华泰证券在研报中认为，青岛啤酒全年增长领先行业毫无悬念。

据悉，目前中国啤酒市场仍未全球，占全球消费量25％左右，并已从高度分化过渡到相对整合。

2018年，中国啤酒人均消费量为35升，相较美国、巴西、墨西哥的71升、60升、74升仍有巨大的增长潜力，因此，青岛啤酒等龙头品牌仍有巨大的发展潜力，并将享受到远超行业平均水平的红利。

渤海证券在研报中指出，从国际比较来看，我国啤酒企业吨酒价格远未触及天花板，企业发展潜力巨大；目前我国啤酒行业已进入竞争中后期，行业格局随着产销量的走平持续稳固，未来产品结构升级将成为主旋律。

以青岛啤酒为例，2019年上半年，其继续深化推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌发展战略，围绕产品战略、区域战略积极开展品牌推广，充分发挥青岛啤酒品牌和品质优势，持续提升青岛啤酒中高端品牌定位，不断促进产品结构优化升级，助力青岛经典、青岛纯生、新特产品及崂山啤酒做强、做优、做大，加快向高附加值产品转型升级。

对此，华泰证券在研报中指出，2018年以来，青岛啤酒为应对原材料价格上涨而进行的产品直接提价在2018年分阶段落实，2019年提价效应逐步显现；同时，青岛啤酒继续推进产品结构升级，2019年上半年，定位于中高端的青岛主品牌的销量增长，领先青岛啤酒整体销量增长，可见其产品结构升级效果正在并将继续显现。

啤酒行业迎来业绩拐点

得益于产品结构升级、产能优化和单价提升，2016年以来，青岛啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒等业绩都有一定提升，并在2019年上半年得到进一步确认。

因此，在资本市场看来，在龙头品牌的引领之下，啤酒行业已经迎来行业拐点，且这一拐点不只是销量的拐点，更是业绩的拐点。

举个例子，2019年上半年，“奥古特、鸿运当头、经典1903和纯生啤酒”等高端产品销量维持双位数增长态势，这说明青岛啤酒的产品持续发力、扩增盈利，证券机构直言：“这才是高质量的增长！”

国信证券在研报中表示，青岛啤酒聚焦“1+1”青岛+崂山双品牌战略，聚焦主力中高端产品市场，在竞争格局的边际改变的背景下，青岛啤酒在保证市场占有率稳定的基础下，积极调整产品结构构提升价格、趋利控费，高质量发展态势将持续下去。

面对原材料成本上涨的严峻挑战，青岛啤酒在努力提升产品结构和价格的同时，持续优化成本控制和费用投入，加强费用有效性管理，多措并举降本增效，保持了量利持续稳定增长。

日前，青岛啤酒发布公告，董事会同意聘任姜宗祥为公司副总裁兼供应链总裁；聘任徐楠为公司副总裁兼制造总裁、总酿酒师；聘任王少波为公司副总裁。

对此，中泰证券在研报中指出，青岛啤酒积极、主动地深化组织变革，上述人事任命意味着青岛啤酒的管理团队进一步壮大且更加年轻化，公司运行效率有望提升；同时，公司对组织架构进行调整，新设供应链中心，由原营销中心物流管理总部及原制造中心采购管理总部组成，有望全面提升供应链运行效率。

青岛啤酒方面则表示，公司不断推进创新驱动发展，通过打造高效供应链协同增效，优化集中采购竞价策略，积极消化成本上升压力；运用智能制造新技术实现智能生产、绿色生产，提高资源配置效率，加速新旧动能转换，保持差异化竞争优势。“公司积极推进实践新渠道和新业态发展，加快新零售新业态市场布局，不断完善电商销售渠道体系，多渠道满足互联网时代消费者的购买需求和消费体验，为青啤可持续健康发展开拓新的增长空间。

作为行业龙头之一，青岛啤酒在产能优化、结构升级、产品提价和组织改革上仍有空间，收入规模、品牌优势将进一步得到凸显，净利也有望继续保持快速发展势头；基于此，海通证券维持青岛啤酒“优于大市”的评级，目标价格48.65-55.6元。