公司发布半年报， 1H19实现营收 45.1亿元，同比增长 39.6%;归母净利润 2.66亿元，同比增长 27.9%。 分渠道看， 第三方电商平台 GMV 为48.1亿元，实现营收 39.98亿元，占比达 88.6%;自营 APP 的 GMV 为0.47亿元，收入为 0.41亿元，注册用户数达 167万人，客单价为 133元；线下营收 4.71元，占比 10.4%,其中截止半年末， 投食店和联盟小店分别拥有 73家、 78家，较 2018年年底分别新增 19家、 66家， 实现营收 2.14亿和 0.59亿元。 分品类看， 坚果和零食分别实现营收 22亿和 15.6亿元，收入占比分别为 49%、 34.7%, 同比增速分别为 9.6%、 75.7%,其中零食仍保持高速增长。 门店平效方面， 投食店为 1.75万元/平/年，联盟小店为2.09万元/平/年（2019年以前开设门店）。
公司毛利率稳步提升，线下大举扩张拖累净利率1H19公司的综合毛利率为 30.86%,同比提升 0.48pp;其中坚果毛利率为 32.57%,同比提升 2.08pp; 零食毛利率为 31.42%, 同比提升 0.31pp。 公司销售管理费用率为 22.11%,同比提升 1.27pp。综合来看， 1H19的净利率为 5.91%,同比下降 0.53pp。
盈利预测及投资建议
三只松鼠是国内休闲食品行业龙头，其轻松活泼的品牌形象深入人心。
公司上市后保持加速扩张趋势， 我们上调盈利预测， 预计归母净利润 19-21年分别为 4.00亿/5.00亿/6.01亿元， 考虑公司在电商渠道的领先地位，以及线下各渠道的加速扩张，参考可比公司，给予公司 19年 52xPE,对应合理价值 51.87元/股， 维持“增持”评级。
风险提示： 原材料价格波动的风险；新零售风起，行业竞争加剧的风险；电商红利减弱，公司过度依赖电商的风险；食品安全控制的风险。
三只松鼠股份有限公司位于安徽省芜湖市，2012年注册成立，是一家以以坚果、干果、茶叶、休闲零食等食品的研发、分装及销售的为主的产业链平台型企业，围绕“让天下主人爽起来”的使命，积极探索利用“互联网+”推动中国农产品行业变革。 查看本品牌>>
